携程2021年业务的可能性分析

　model Y，这个除了特斯拉之外令全球其他所有整车厂感到心塞的话题，最直接的启示有三：

　　1、消费品的“真香定律”逃逸不出价格引力；

　　2、你必须说出新的东西，但它肯定全是旧的；

　　3、电动车的“尝新浪潮”可能正在触及天花板。

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　　价格引力

　　除非你有志于成为布加迪威航这样的另类，量产 100 多台昂贵的“地表火箭”后关门大吉，然后等待来自大众汽车的收购；或者像保时捷那样拥有一颗忍受寂寞的耐心，在创立 72 年之后，依然能对不足 30 万台的年销量感到满足。

　　否则，你最好不要在汽车这个可选消费品大类里，用一成不变的高昂售价挑战消费者的购买力。

　　你得知道，最懂“豪华”涵义的全球奢侈品巨头路易·威登集团（LVMH）总裁伯纳德·阿诺特曾说过这样一句话：“奢侈品品牌的树立要比其他生意困难得多，它需要创造一种根本不存在的消费需求。”

　　比如正试图“为用户创造愉悦的生活方式”的蔚来（NYSE：NIO），创立 6 年多来有着相对极致的口碑，但就在国产版 model Y 这个“价格屠夫”问世之后，蔚来用户们的愉悦在一夜间灰化……

　　蔚来 APP 中有个“此刻”功能，与微信朋友圈类似。1 月 1 号，国产 model Y 上市当天，“此刻”里也热闹了起来（注：以下内容均来自雪球用户“壹第数倒”的截图）：

　　用户“XXX 关三家”：说实话我都有点想退了买 model Y 了。就像评论里面，蔚来只有一个换电比较吸引人。你们说的服务什么的，难道自己开车随时都在享受服务吗？这些服务是你免费得到的吗？自动驾驶拉胯，续航拉胯，价格拉胯，车机系统拉胯，摄像头拉胯，不知道我还在坚持什么。

　　用户“XX 豆”：蔚来唯一有的也就剩换电了，然而等真买了蔚来才发现换个点要么等长长的排队，要么等后半夜没人。至于外观就因人而异，没必要拿出比，反正我觉得Y是真漂亮。社区企业文化跟我有啥关系？所以我之前退了 EC6 的订金，又付了Y的订金，哈哈。

　　用户“XX 们”：本来明年想买蔚来的轿车或者 ec6，现在几乎可以肯定会选Y了，这价格吸引力实在太高了。
 

游族成立后，首个产品《三十六计》一经推出便获得市场成功，月流水很快突破千万元，成就了游族第一桶金。其后一两年，游族又推出《十年一剑》《七十二变》等，产品不但赚得盆满钵满，还顺利出海。

　　5 年后，林奇成为了上市公司的老板。34 岁的他年富力强，正是意气风发之时。林奇的“野心”，也逐渐显露。

　　沉风进来的时机，游族资金充裕，正在各领域大展拳脚。

　　彼时，游族在国内凭借当年初发行的手游《少年三国志》，上线 20 天流水便破亿，这一手游如今也成了游族网络的代表性 IP；外拓海外市场，《女神联盟》以超过 20 个语言版本在 70 多个国家与地区发行成功，还牵手谷歌等国际大厂，国际知名度大增。此外，游族还收购《三体》开发版权，成立游族影业，不久又进入体育行业。

　　林奇在那时顺势提出，要打造“轻迪士尼”。一张以经典 IP 为核心，覆盖影视、游戏、动漫等泛文化领域的精心布局，已经开启。

　　随着观察深入，沉风也发现了林奇更多元的面貌。“除了爱喝酒，还写得一手毛笔字。夜晚九十点，众人散去，奇哥就在自己办公室内书写。他的风格自成一派，勾比较多，转弯处干脆遒劲，笔锋给人锐利、张扬与澎湃之感，最爱临摹的作品之一就是苏东坡的《江城子·密州出猎》。
 

2018 年，蔚来登陆纽交所，发行价为 6.26 美元，当时高瓴是蔚来的第三大股东，持股比例达 7.5%。2019 年，蔚来股价一路暴跌，一度跌至 2 美元以下，当年四季度，高瓴清仓蔚来，但此后蔚来利好频出，股价飙涨至如今的 48 美元。

　　据透露，高瓴的“清仓”实际上是将对蔚来的投资转为更稳妥的可转债持有，但这并不能打发质疑的声音。2020 年三季度，高瓴再次加仓蔚来，此次买入蔚来的价格要大大高于当初的卖出价，这番“低卖高买”成了高瓴投资神话中为数不多的“瑕疵”。

　　不过，从 2020 年全年表现来看，高瓴的二级市场操作“瑕不掩瑜”，其投资组合的表现依然是行业领先，这与高瓴本身的投资逻辑有关，其在二级市场多年的投资经验同样关键。

　　“炒股”，高瓴的起家本事

　　年度成绩是结果，要理解高瓴为何能搭上“三驾马车”，一切还得回到高瓴的投资逻辑和发展历程中来。

　　在投资逻辑层面，无论是一级还是二级市场，医疗、新能源、消费都是高瓴投资的主线，其反复强调的“价值投资”底色没有变；在实操层面，虽然一级市场投资机构中也有同时涉足二级市场的玩家（鼎晖投资、红杉中国、深创投等），但高瓴依然是独特的存在，“炒股”并非跨界动作，而是其起家的老本行。

　　谈及高瓴，许多评论会提起其押注京东的一级市场经典案例，但这已经是 2010 年的事，在起家时期，高瓴的大部分投资其实都以二级市场为主。2005 年，在拿到耶鲁捐赠基金的投资后，高瓴把第一笔钱给了在港交所上市的腾讯，后者当时的市值不到 20 亿美元，如今已经成为近 7000 亿美元市值的超级巨头。

　　除了投资腾讯，高瓴还曾在 2008 年金融危机时期大规模抄底， 一系列“别人恐惧我贪婪”的操作令高瓴的资金规模与日俱增，也让其在二级市场声名鹊起。对于喜爱“抄作业”的股民来说，跟随高瓴不仅意味着“蹭”上大资本的车，后者对被投公司决策的影响也是吸引力所在。

　　和多数”只给钱”的基金不同，高瓴在投资中扮演的往往不只是财务投资者，其对百丽的投资便是实例。2007 年，高瓴抄底香港上市的百丽国际，到了 2017 年，高瓴参与百丽的私有化，以 57.6% 的占股成为其控股股东。大规模运作的背后，高瓴想做的是亲自下场帮助百丽完成数字化转型。

　　据张磊透露，成为百丽的控股股东后，有上百名高瓴数字化投后赋能团队的员工进入百丽工作，“投后深度赋能正在创造社会价值”。对于资本介入企业经营的做法，高瓴的 LP 在 36 氪的采访中表达得更为直接——“张磊是不会满足于投资人这个身份的，他要做一个资本企业家。”

（编辑：保山站长网）

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